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发布日期：2026-08-11 06:33 点击次数：200
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]article_adlist-->事件：公司公告25年中报，25H1营收104.53亿同比+25.63%，归母净利润13.60亿同比+37.75%，扣非归母净利12.65亿同比+39.98%，毛利率26.28%同比+0.09pct，净利率13.02%同比+1.16pct。 Q2营收利润改进高，均超商场预期。PCB业务多鸿沟增长，产能行使与后果升迁。封装基板业务稳步增长，高端家具本事冲破。25H2及中永恒瞻望：公司AI算力客户及产能延续加快导入和延伸，家具结构不竭优化，有望绽放新的功绩增漫空间。
Q2营收利润改进高，均超商场预期。2025H1公司精确主持AI算力升级、存储商场回仁和汽车电动智能化三大增长机遇，终了营收104.5亿元同比+25.6%，其中Q2营收56.7亿元同比+30.1%环比+18.6%，归母净利润8.7亿同比+42.9%环比+76.7%，扣非归母净利7.8亿同比+37.2%环比+60.8%，功绩发达超商场预期，单季度盈利范畴冲破历史峰值。在运营贬责方面，公司针对性开展原材料行使率升迁、能源贬责优化及国外产能开发，Q2举座期间用度率同比-0.41pct至11.98%。受益于资本管控及家具结构优化，Q2毛利率达27.59%，同比+0.47pct；净利率为15.33%，同比+1.38pct。
业务结构：1）PCB业务：收入62.7亿同比+29.2%，占总收入60.0%，毛利率34.42%同比+3.05pct。在通讯鸿沟，受益于400G及以上高速交换机、光模块家具需求显赫增长，公司有线通讯家具订单范畴同比赫然升迁，启动家具结构优化，业务占比不到40%。在数据中心鸿沟，AI管事器加快卡等家具需求开释，推动相干订单同比得到显赫增长，成为PCB业务中枢增长能源，占比升迁较快至25%以上。在汽车电子鸿沟，新能源汽车销量同比增长34.5%带动ADAS等高端家具需求，汽车鸿沟订单保持快速增长态势。2）载板业务：收入17.4亿同比+9.0%，占总收入16.6%，毛利率15.2%同比-10.3pct，尽管存储商场需求回暖带动订单增长，但受广州新工场产能爬坡阶段资本增多及金盐等原材料加价影响，毛利率承压。BT类封装基板业务中，存储类家具依托新一代高端DRAM技俩量产导入，客户需求攀升显赫；处理器芯片类家具终了FC-CSP工艺本事才气升迁，商场竞争力增强；RF射频类家具完成诡计家具稳重批量坐褥，新客户导入有序激动。ABF类（FC-BGA）封装基板业务中，广州工场已具备20层及以下家具批量坐褥才气，22~26层家具本事研发与打样定期激动，初步完成本事才气冲破。新技俩方面，广州封装基板技俩仍处产能爬坡阶段，客户认证周期较长对产能行使率形成一定制约。3）电子装联业务：收入14.8亿同比+22.1%，占总收入14.1%，毛利率15.0%同比+0.3pct。公司充分主持数据中心及汽车电子鸿沟的需求增长契机，推动营收增长。
25H2及中永恒瞻望：公司AI算力客户及产能延续加快导入和延伸，家具结构不竭优化，有望绽放新的功绩增漫空间。短期来看，公司PCB产能行使率保持相对高位，AI算力相干产能病笃，新订单的交货周期大幅延长；载板订单因AI需求以及下搭客户牵记原材料供给病笃加急备货保持在至极满的景况，订单已接到了26年。鄙人游需求郁勃、产能供给病笃的配景下，公司在新技俩开发方面，泰国工场及南通四期技俩基础工程开发积极激动，同期积极激动增添瓶颈工序拓荒、技改升级等花式复旧将来产能延伸。中永恒看，公司在国外算力以及国产算力供应链体系中均具备较强的本事实力、丰富的高阶PCB量产教诲以及客户卡位，产能将来也将进一步加大延伸力度，AI算力业务占比有望延续升迁，推动新一轮的功绩高速增长。
**“**”投资评级。沟通到公司Q2功绩超预期，且公司国外多个算力客户开拓进展超预期，在国内算力客户卡位靠前，同期积极激动AI PCB产能延伸，故乡们进一步上修25-27年营收预测为**/**/**亿元，归母净利润为**/**/**亿元，对应EPS为**/**/**元，对应刻下股价PE为**/**/**倍。咱们看好公司在算力板鸿沟的家具本事以及中枢客户卡位，同期积极在国内及国外推广AI相干高端PCB产能，绽放中长线成漫空间，**“**”投资评级。
风险提醒：同业竞争加重、算力客户开拓及订单导入不足预期，产能延伸不足预期。
团队先容
鄢凡：北京大学信息贬责、经济学双学士，光华贬责学院硕士，17年证券从业教诲，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总司理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组垄断。
团队成员：王恬、程鑫、谌薇、王虹宇、赵琳、有计划助理（王焱仟）。
团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新钞票》电子行业最好分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。
投资评级界说
股票评级
以表露注解日起6个月内，公司股价相对同期商场基准（沪深300指数）的发达为圭臬：
激烈推选：公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
袒护：公司股价发达弱于基准指数5%以上
行业评级
以表露注解日起6个月内，行业指数相干于同期商场基准（沪深300指数）的发达为圭臬：
推选：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳重，行业指数随从基准指数
袒护：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
迫切声明
特别提醒
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